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中粮屯河:番茄酱涨价空间巨大 公司高度景气

  中粮集团重组屯河,于2006年11月22日成为公司第一大股东。中粮屯河作为中粮集团仅有的内地食品制造上市公司将成为其集团有关食品类业务专业化运营的平台,也成为了实现集团未上市的有关食品类业务上市的首选。

  中粮集团对中粮屯河糖类资产的注入给公司07年收入及净利润带来跳跃性增长。07年三季报显示,公司主营收入达到20.05亿元同比增长72%,净利润达到1.69亿元同比增长113%。前三季度收入及利润总额均已经超越去年全年水平。

  番茄酱业务是公司的传统业务,占全国总量的48.3%是亚洲最大、世界第二的番茄制品制造商。公司番茄酱又主要以出口为主,06年出口金额达到1.26亿美元。外销比例达到96%。

  由于05、06年地中海国家番茄大幅减产,以及受到取消农业补贴政策等诸多影响,05、06年地中海国家番茄酱加工量呈现大幅萎缩态势。由于消费量年年稳步提升,近年形成番茄酱供小于求的局面,到07年这一局面仍未有明显改善。番茄酱全球价格上涨已是大势所趋。我们预计Amitom国家08年番茄酱价格仍有10%以上的上涨空间。

  预计07/08榨季,中国食糖产量将达到1295万吨,比06年增长33万吨。而消费1285万吨,整体仍处于供稍大于求的状态。因此我们预计未来几年食糖价格难有起色。预计大部分时间价格将在4000元左右。08年大体在3800元/吨一线震荡。

  预计公司07、08、09年收益分别为0.23、0.38、0.54。年复合增长率达到50%,如果保守的给与0.8倍PEG,则1年目标价位15.20,09年21.60元。给与谨慎买入评级。