茶油募投项目将塑造茶油业龙头，利润丰厚。茶油作为我国高端木本植物油，其营养价值优于橄榄油，备受市场推崇，市场空间巨大。公司茶油募投项目达产后将主要定位于中高端茶油，总体毛利率达50%以上，平均售价在12万元/吨以上。分析师认为公司茶油业务意在塑造高端品牌并取得良好效益，预期2013年四季度就有产品投放市场，但会缓慢放量，培育高端市场，待市场培育成熟后会继续增加产能，培育成茶油行业龙头和茶油第一品牌。
公司从酱油瓶盖创新做起，进行“浓酱油”、“淡酱油”、生产工艺等等一系列创新，目前在酱油市场率先提出“原浆”、“原酿造”概念，或将引发酱油业革命，公司一直做行业领头羊，获得了良好市场反应和经济效益。
关键假设点:(1)20万吨酱油募投项目在2013年三季度达产、四季度投放市场。销售顺畅，收购王中王项目酱油在2013年也将贡献少量收入;2014年后都将全面贡献业绩。(2)收购王中王项目，今年香醋将贡献收入，未来郑州项目贡献收入。(3)茶油募投项目2013年四季度产品投放市场，有少量产品销售，市场开发符合预期。
预计2013-2015年EPS为0.97、1.34、1.88元，对应PE为16.8、12.2、8.7倍，维持增持评级。
