事件
中炬高新公布2013年半年报,上半年公司实现营业收入11.1亿元,同比增加37.9%;实现归属母公司的净利润8652万元,同比增加44%;EPS0.11元,同比增加44%。上半年扣除非经常性损益的净利润8273万元,同比增长47%。调味品业务收入9.64亿元,净利润9716万元,同比增长分别为28.4%、31.3%,净利润率10.07%。
点评
公司业绩符合我们的预期,超出市场预期。其中调味品业务收入和利润率双增,主要得益于公司品牌、渠道双轮驱动。公司五大重点区域收入增长均超过20%,特别是广西增长37%,显示公司渠道深耕效果显著。新开拓华北、东北、华中、江西等区域快速增长逐步进入收获期,非五大区域收入增长高达43%,全国化布局和渠道定点突破已经取得成果,预计未来公司全国化布局将进一步深入,最终品牌与渠道均实现深度全国化。
调味品净利润率继续大幅提升至10.07%(2012年为9.13%)再次证明了公司调味品进入了良性的发展轨道,在经历收入增长,品牌力提升后已进入稳定的利润增长超过收入增长的阶段。随着未来规模效应、效率的进一步显现,与海天、李锦记同行相比,我们坚定认为公司净利润率还有大幅提升空间。
公司在品牌策略上,持续推进高端酱油厨邦纯酿酱油系列、厨邦佐餐酱系列、厨邦100%纯芝麻油的开发,完成并确定了产品配方、产品包装等方面的准备工作。下半年计划从品牌上,加强对即将新上市的新产品的宣传,进行厨邦酱油旗舰店的天猫注册、线上装修、产品上线等开店工作;从市场推广上,对各办事处如何以季度为单位开展销售评估进行引导,继续落实专项陈列工作,并对陈列效果严格检核,增强办事处的策划能力;从经销商管理上,加强经销商的资质评估工作,进一步优化经销商队伍;从销售团队建设上,完成基层业务人员的职等职级划分,深入开展对基层业务人员的培训,完善办事处管理制度以及全面推行绩效考核制度。
公司不仅仅在加强营销管理,同时在生产管理方面开始引入精益生产管理,我们预计该模式的实施将大幅提升公司劳动生产率,有效缩短公司生产效率与行业第一海天之间的差距。
预计公司未来3年EPS分别为0.24/0.33/0.43元,我们提高评级至“买入”,上调6个月目标价至9.9元,对应公司2014年30倍PE。
