中炬高新:设立调味品营销、后勤公司大幅提升效率和净利润率

    事件:中炬高新公告因经营发展需要,全资调味品子公司美味鲜拟设立营销公司和后勤服务公司。具体如下:美味鲜公司分别投资1,000万元,全资设立“广东美味鲜营销有限公司”和“广东美味鲜企业后勤服务有限公司”;广东厨邦食品有限公司投资1,000万元,全资设立“广东厨邦企业后勤服务有限公司”。
    点评
    营销公司将承担公司整体调味品销售,即美味鲜(中山本部调味品业务)和厨邦公司(阳西调味品基地)全部销售业务。两家后勤服务公司将分别在物流,仓储等方面服务中山调味品生产基地和阳西调味品生产基地。
    由于美味鲜公司是高新技术企业,享受高新技术企业优惠政策,其设立专业的营销公司和后勤公司,有助于美味鲜公司提升管理水平,提高企业效益,降低各项税费成本,用足优惠政策等,我们认为此举将有力的提高公司未来的净利润率水平,模拟测算显示,此举将直接提升阳西基地(厨邦公司)净利润率1.2个百分点,在阳西基地完全达产后,将提升整个美味鲜净利润率0.8个百分点。而且阳西基地(即厨邦食品,非高新技术企业,上市公司持股比例80%)明年投产后,公司同时拥有2个生产基地和实体,专业的营销公司有利于整合公司资源,提升销售效率。在这里需要强调的是阳西基地在某种程度上相当于再造3个现有美味鲜的规模。
    新设公司分别由美味鲜公司和厨邦公司投资,且厨邦公司是美味鲜公司的控股子公司,新设公司由美味鲜公司直接或间接持有100%或80%的股权,纳入美味鲜公司的合并报表范围。同时营销公司的设立也提升了公司精益化、规范化的管理水平。
    我们草根调研显示,7、8两个月公司调味品业务销售收入延续上半年高速增长的趋势,除五大重点区域(广东、广西、海南、福建、浙江)外,华北、东北、江西等部分区域依然保持超高速增长。渠道定点突破策略不断在各地开花结果。预计未来公司全国化布局将进一步深入,最终品牌与渠道均实现深度全国化。
    我们预计公司未来将不断推出新的重点产品,近期将围绕高端酱油做进一步的深挖。目前市场上海天金标生抽,海天草菇老抽,李锦记蒸鱼豉油是酱油行业3个年销售过10亿的品种,厨邦特级高鲜度酱油年销售已经超过5亿,我们认为这将是酱油行业第四个销售超10亿的品种。未来公司将充分利用广东特别是阳西的优势资源围绕调味品主业发展,我们预计未来阳西基地建成后,公司将在调味、佐餐食品上持续发力。
    公司在品牌策略上,持续推进高端酱油厨邦纯酿酱油系列、厨邦佐餐酱系列、厨邦100%纯芝麻油的开发,完成并确定了产品配方、产品包装等方面的准备工作。目前正在从品牌上,加强对即将新上市的新产品的宣传,进行厨邦酱油旗舰店的天猫注册、线上装修、产品上线等开店工作;从市场推广上,对各办事处如何以季度为单位开展销售评估进行引导,继续落实专项陈列工作,并对陈列效果严格检核,增强办事处的策划能力;从经销商管理上,加强经销商的资质评估工作,进一步优化经销商队伍;从销售团队建设上,完成基层业务人员的职等职级划分,深入开展对基层业务人员的培训,完善办事处管理制度以及全面推行绩效考核制度。
    考虑到公司阳西基地尚未建成,我们暂不考虑营销公司设立对公司盈利的影响。预计公司未来3年EPS分别为0.24/0.33/0.43元,我们积极推荐,并重申“买入”评级,上调6个月目标价至13.2元。