事件:中炬高新披露2013 年三季报,1-9 月,公司实现营业收入16.63 亿元,同比增长29.36%;归属于上市公司股东的净利润1.35 亿元,同比增长48.52%;每股收益0.1694 元。另外公司拟发行不超过发行前最近一期末公司净资产额40%的公司债。期限不超过10 年。募集资金拟用于补充公司营运资金,改善公司财务结构及支持公司调味食品业务扩产发展。
    三季度单季度净利润同比增长超过50%,超出市场预期。主要原因是调味品业务持续高速增长,预计1-9月份调味品业务收入增速保持在25%左右(财务报表分析显示3 季度没有结算房地产开发收入),五大重点区域收入增速保持在20-35%。东北、华北等地区收入增速均在40%左右,根据我们预计毛利率将持续改善。预计公司前三季度调味品业务利润将超过1.5 亿元。显示公司全国化布局和渠道定点突破不断取得成果,预计未来公司全国化布局将进一步深入,最终品牌与渠道均实现深度全国化。
    三季报分析显示,调味品净利润率继续大幅提升至10.5%左右,高于半年报10.07%的水平(2012 年为9.13%)。再次证明了公司调味品进入了良性的发展轨道,在经历收入增长,品牌力提升后已进入稳定的利润增长超过收入增长的阶段。随着未来规模效应、效率的进一步显现,与海天、李锦记同行相比,我们坚定认为公司净利润率还有大幅提升空间。
    持续推进高端酱油厨邦纯酿酱油系列、厨邦佐餐酱系列,预计公司从2014 年进入“微创新”大年。在阳西基地建成后将为新品酱油、酱汁不断推陈出新提供产能保障。
    公司债的发行将有力降低公司融资的成本,支持公司各项业务扩张。
    我们预计公司未来将不断推出新的重点产品,近期将围绕高端酱油做进一步的深挖。目前市场上海天金标生抽,海天草菇老抽,李锦记蒸鱼豉油是酱油行业3 个年销售过10 亿的品种,厨邦特级高鲜度酱油年销售已经超过5 亿,我们认为这将是酱油行业第四个销售超10 亿的品种。未来公司将充分利用广东特别是阳西的优势资源围绕调味品主业发展,我们预计未来阳西基地建成后,公司将在调味、佐餐食品上持续发力。
    基于调味品业务持续超预期,小幅上调盈利预测,预计公司未来3 年EPS 分别为0.25/0.34/0.48 元,重申“买入”评级,上调12 个月目标价至17 元,建议投资者积极关注。